程实

程实

工银国际研究部主管、首席经济学家
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专栏
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真实复苏的洗礼
真实复苏的洗礼
2018-02-05 10:34:30
“料峭春风吹酒醒”,2018年伊始,国际金融市场即呈现出一系列史诗级变化;“山雨欲来风满楼”,我们认为,这些市场躁动共同确认了全球宏观重量级趋势变盘的形成。宏观研究的精髓在于“见微知著”,比特币闪崩、美股美债遭遇“黑色星期五”、美元急贬、人民币走强、波动率抬升等一系列市场细节的背后,存在着同一显著的宏观趋势动因,即真实的普遍复苏。2018年1月,IMF几乎同时大幅调升了主要经济体的增长预期,这在危机十年以来极为罕见。我们认为,风物长宜放眼量,一场不可回避的短期震荡,本质上是健康的、有益的。经过年初的市场洗礼,全球经济真实复苏和金融市场趋势投资的未来将更加值得期待。
美元急跌,或为序章
美元急跌,或为序章
2018-02-01 10:42:52
“青山遮不住,毕竟东流去”。2017年,美元指数跌幅约10%;2018年至今,美元指数继续急跌超过3%。在美国经济复苏势头良好、美联储加速加息的环境下,美元的贬值似乎成为了市场的异象。我们认为,要理解美元贬值的逻辑关键在于厘清其运行的长、短期机制。作为二战以来全球唯一真正意义上的主导国际货币,美元不仅是美国单个经济体的货币,在某种意义上也是全球整个“封闭经济体”最主要的计价、交易和储藏手段。这种特殊性决定了美元的运行遵循“Depreciation On/Depreciation Off”的机制,即长期来看,美元绝对和相对购买力的下降是大势所趋,从中、短期来看,美元变化的内生动力分别对应于全球化进程、市场恐慌等不同周期。通过对美元指数的变动进行分解,我们发现,近50%的美元指数方差是由10年-20年的周期变动所贡献的,且与美国相对于全球的经济表现密切相关。据此我们认为,当前美元指数下跌或为序章,对应于短期“Depreciation Off ”向长期“Depreciation On”的转换,特别是宏观经济和政策因素将制约美元周期性上行。展望2018年,美元指数下行空间大于上升空间,3月将是
人民币汇率变化的内因外果
人民币汇率变化的内因外果
2018-01-26 11:01:51
“事有必至,理有固然。” 2018年年初以来,人民币对美元汇率升值近3...
基于企业决策的制造业投资分析框架 ——新时代中国经济基础研究系列之一
基于企业决策的制造业投资分析框架 ——新时代中国经济基础研究系列之一
2018-01-24 10:49:38
投资动力:引导趋势,引致偏离。投资空间:既看数量,更看质量。
新时代,新韧性,新空间  ——四季度中国经济核心数据点评
新时代,新韧性,新空间 ——四季度中国经济核心数据点评
2018-01-18 17:22:02
2018年中国经济将稳步实现长周期筑底,年度增速有望维持于6.9%。得益于平稳的筑底进程,消费升级、智能制造和民生保障有望率先发力、渐成合力,构成中国经济高质量发展的强劲引擎。
攘外与安内:贸易战接棒税改?
攘外与安内:贸易战接棒税改?
2018-01-17 10:30:34
减税恰恰可能是特朗普2018年对外经济政策的催化剂,令2017年悬在半空而并未落地的“贸易战”爆发概率有所上升。
GDP新算法引导高质量发展 —— 中国新经济研究系列之一
GDP新算法引导高质量发展 —— 中国新经济研究系列之一
2018-01-10 10:42:27
未来中国宏观统计体系的变革将继续稳步推进,进一步覆盖新经济在消费端的重要贡献,为中国经济的高质量发展提供全局性引导。
“大国制造”不该被淡忘
“大国制造”不该被淡忘
2018-01-08 10:28:43
。在全球制造业模式变革前夜,借助有中国特色的中产阶级崛起,推动关键技术革命,以智能制造引导中国制造业走向新时代,将成为中国经济 “由高速增长阶段转向高质量发展阶段”的关键驱动。
2018,当“灰犀牛”撞上“黑天鹅
2018,当“灰犀牛”撞上“黑天鹅
2018-01-05 11:02:24
2018年,高危风险组合和受影响国家将快速轮动,全球资产配置亦需要顺势调整。而风险共振和轮动之中,中国经济有望呈现确定性的比较优势,并支撑港股市场继续保持对全球资本的吸引力。
双支柱衍生破局策 ——石油人民币研究系列之二
双支柱衍生破局策 ——石油人民币研究系列之二
2017-12-13 10:07:00
本文作者:程实,工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管;王宇哲,工银国际资深经济学家  “积土...
中国金融:面向新时代,迈入新阶段
中国金融:面向新时代,迈入新阶段
2017-12-11 10:18:54
危机十年,全球经济走过蹒跚路,迎来整体强势复苏;面向未来,中国金融迈入新阶段,助力经济转型升级。我们认为,作为经济发展的重要推动和改革开放的关键领域,金融将在中国经济从高速增长转向中高速增长的过程中发挥积极作用。
“双利差”模型:量化全球货币政策松紧度 ——全球货币政策量化比较研究系列之一
“双利差”模型:量化全球货币政策松紧度 ——全球货币政策量化比较研究系列之一
2017-12-06 11:06:57
本文作者:程实,工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管;钱智俊,工银国际高级经济学家 “执利器...
美国税改:短期提振增长,长期喜忧参半
美国税改:短期提振增长,长期喜忧参半
2017-12-04 11:35:41
近日,美国税改方案于参议院通过,大幅降低企业税、温和调整个税是税改的核心。美国税改短期提振增长,长期喜忧参半,拉弗曲线的税收红利在真实的经济复苏下有望得以释放,但税改自身对优化产业结构的推动持续力有限,财政空间受限也将制约科研、民生等领域开支的增长。
“绿水青山”牵动改革全局
“绿水青山”牵动改革全局
2017-11-28 10:52:16
环保已经不再是一个陌生的话题。作者通过分析理解环保政策,给我们带来了一些新的启示。
新时代的质变 ——2018年全球经济展望系列之九:中国经济
新时代的质变 ——2018年全球经济展望系列之九:中国经济
2017-11-21 13:36:30
2018年中国经济将步入新时代,并有望在三个维度实现质变。第一,周期演进将具备新韧性。第二,改革开放将挺进新纵深。第三,全球治理将创造新机遇。
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